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　　周四市场高位震荡。开盘后市场出现分化，商业航天和AI应用两大热门主题跳空低开后震荡回落，落袋为安兑现离场意图明显。而能源金属、贵金属等受期货价格影响的上游资源股涨幅明显。股指在开盘震荡后小时后逐级回落。午后受期货价格回落影响，资源股集体回落，而地产、光刻机、半导体等板块出现反弹，尾盘CPO再度大涨。可见，热门题材股虽然走弱，但其他板块走强，股指保持窄幅震荡。盘后央行进行结构性降息，港股市场反映平淡，对A股影响可能也较小。因此，资金充裕，年报公布季，市场仍有支撑，股指短期需要震荡整理，中期仍有望上行。

　　国债期货：周四国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，随着资金面再度转松，中短端表现相对更强。按期债结算价和中债估值计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3433%、1.8716%、2.0485%、1.6844%。受现券尾盘，收益率上行影响，TF、T合约相对高估。

　　央行公布去年12月金融数据。12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元；贷款余额同比+6.4%，与上月持平。结构上看，居民与企业部门贷款需求进一步有所分化。其中，居民部门延续“缩表”，贷款减少916亿元，同比少增4416亿元。而企事业单位新增贷款10700亿元，同比大幅多增5800亿元，尤其是与投资关联度较高的中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元，结束了连续5个月的同比少增状态。

　　现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。

　　美对伊朗打击态度反复，油价下跌，波动扩大。短期原油及燃油出口和生产预计持续受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。高硫自身基本面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持，俄乌停火暂无具体落地，高硫整体出口量影响不大。墨西哥近端虽炼厂开工上升高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。中东伊朗燃油明面出口自25年“极限施压”起就处于低位状态，物流观测上具体量级下滑空间不大。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。

　　气候模型预测：本次预测中，华北地区整体气温预期变化不大，预计周末开始降温，冷空气较为强劲，未来一个月整体气温预期显著低于往年平均水平；华东地区和华南地区下周气温预测小幅调高，全国下周寒冷预期较强，华东地区较往年偏冷，华南地区接近往年平均水平。日本、韩国气温预期整体小幅上调，周末前气温较为温和，周末开始降温，且降温幅度较大，1月剩余时间整体较往年偏冷，2月整体气温预期小幅低于往年均值。美国方面，ECMWF模型整体变化不大，预计周末开始为期一周的降温，但寒冷后并不迅速回暖，低温持续时间延长一周，GFS模型上调15-30天的气温预期。欧洲地区，西北欧整体小幅上调未来一个月的气温预期，而中欧气温预期未来两周小幅下调，之后一个月气温上调，整个欧洲预计月底开始异常寒冷且直至2月底都较往年更为寒冷；英国和意大利风力发电预计偏强，德国风力发电低迷。

　　欧洲地区寒冷预期再度增强，东北亚周末同样开启降温进程。预计短期全球主要消费地区寒冷将支撑采暖需求，价格低位受天气以及地缘政治因素扰动大幅反弹。但LNG市场上方压力仍旧偏强，价格上方压力将随着时间推移而逐渐增强并下移，即使扰动导致短期价格上涨给到做空机会，长期价格中枢仍将下移，本次天气以及地缘扰动带动价格大幅反弹，前期卖出三季度TTF或JKM合约头寸继续持有，激进者可加仓，未来一年整体价格预计呈现易涨难跌格局，可考虑长期滚动卖出TTF或JKM看涨期权。

　　外盘中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右。浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负10%左右；目前PX利润维持良好，供应偏紧程度得到改善，开工延续高位，国内外提负生产。PTA供应方面英力士125万吨装置负荷7成,预计今晚停车，预计3月下重启，逸盛新材料360万吨装置1.15起停车检修，独山能源300万吨装置重启，，重启时间未定，下游聚酯减产增多，负荷加速走弱，价格上行驱动减弱。

　　纯苯部分企业或有减产计划，企业成本压力增加，纯苯供应预期收紧，苯乙烯近期供应端浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障停车维修，预计维修到1月下旬底，菏泽国恩年产20万吨苯乙烯联产装置持续停车中，重启待定。外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个月，外盘欧美苯乙烯价格走高，1、2月装船的出口成交增加，周内苯乙烯库存宽幅去库，苯乙烯存去库预期。

　　华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4670元/吨，环比前一交易日上调50元/吨。国内PVC现货市场小幅震荡上涨，盘中受出口短期看好情绪带动推高，但盘中寻低成交为主，整体市场放量有限，终端订单不足观望为主，周内企业供应变化不大，华东地区电石法五型库提在4610-4720元/吨，乙烯法在4600-4900元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-180/-280区间，部分基差维持弱势。

　　供应方面，福建万华新加入检修企业，但是仍有部分企业开工提升，开工仍有上升预期。需求方面，国内下游开工持续走低，1月中下旬开始部分下游开始放假，硬制品表现明显，软制品放假时间相对较晚；出口方面，外贸壁垒仍较多，出口提升困难，整体需求端延续走低。成本方面，乙烯1-2月份，国内内贸船及周边管输取代部分进口需求，需求下滑利空美金市场，美金价格存在下挫可能，区间围绕720-740美元/吨之间；电石近期待卸车出现明显的下降，市场供应紧张，预计电石价格依旧存在上行趋势。整体成本面支撑表现一般。出口退税政策对PVC行情影响较大，重点关注。

　　1.山东液碱主要下游氧化铝送货量较大且卸车不理想，碱厂社会订单走货不佳，省内库存增加，山东主力氧化铝采购价应势下调15至645后，大部分企业低度碱价格不同程度下调。高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳。鲁西南32%离子膜碱主流成交降至650-670，部分订单价格低；鲁中东部32%离子膜碱主流成交降至640-680，50%离子膜碱主流成交1060-1160；鲁北32%离子膜碱主流成交降至640-700；鲁南32%离子膜碱主流成交降至660-670。（单位：元/吨）

　　国内PE产能利用率环比下降至81.6%，同比减产-5.9%，连续6周边际减产；国内PP产能利用率环比增长至75.6%，同比减产-3.9%，连续5周边际减产。2025年12月，国内塑料制品PPI连续11个月下滑至96.0点，同比下滑-2.2%，连续2个月边际下滑，利空聚烯烃单边。1月至今，美国联邦基金利率连续29个月下滑至3.64%，同比下滑-0.69%，降幅连续20个月放缓，边际加息，利多聚烯烃单边。

　　纯碱走势偏弱，供给端内蒙古博源银根产量提升。河南中源化学三期恢复。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨。需求端，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。目前下游玻璃企业原材料32%的样本，厂区23.91天，涨3.2天。成本端，本周中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。拉长周期观望择机沽空，预计下周价格偏弱走势。

　　本周玻璃跌势为主，跌幅靠前。本周行业整体产销尚可，部分企业库存下滑明显，价格走高。玻璃深加工厂部分月底提前放假，春节前刚需拿货考验高库存压力，节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，空玻璃多纯碱策略启动。本周玻璃日产增加至15.1万吨，厂库去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-164、-4、-69元/吨，环比上周小幅增加。春节前刚需拿货考验高库存压力，预计下周下跌走势。

　　国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差小幅缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月已装货23.5万吨，非伊货源减量，2月进口预期80万吨左右。煤价基本止涨，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置故障，但近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，中东局势略有缓和，对甲醇支撑减弱。

　　国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国际市场印度招标结果出炉，CFR420美元/吨，东、西海岸共计还盘96万吨附近，距离初始招标量150万有一定差距，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率提升，前期河北、河南地区因环保停车的复合肥企业陆续开车，原料库存偏低企业陆续低价采购，关注成品收单情况。淡储企业储备进度基本达到70%以上，后期采购力度将逐渐放缓。前期，主流交割区出厂价格1700-1730元/吨附近，印标影响情绪，但国内可出配额所剩无几，随着出厂价格进一步上涨，下游，贸易商恐高开始出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，待发消耗，出厂报价开始回落为主。近期大宗商品整体表现强劲，尿素期货拉涨以后，带动贸易商及期现积极跟进采购，复合肥逢低拿货，基差再度走弱，厂家在1680-1710元/吨之间收单大幅好转，多数企业停售，待发充裕，但随着价格进一步上涨，下游恐高，贸易商开始出货，市场略有转弱，谨慎操作。

　　原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5550元/吨，跌50元/吨；阔叶浆金鱼4700元/吨，跌30元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格主流偏稳整理。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨，南方市场亦略企稳。山东地区及河南地区市场上货节奏平缓，浆企收购政策暂无进一步调整，稍支撑市场；南方市场上货量尚可，浆企多根据自身需求及库存情况按需收货。（卓创）

　　NR 20号胶相关：NR主力03合约报收12810点，下跌-40点或-0.31%；新加坡TF主力完成换月，04合约报收183.3点，下跌-2.1点或-1.13%。截至前日18时，烟片胶船货报收2160-2180美元/吨，泰标近港船货报收1900-1920美元/吨，泰混近港船货报收1910-1920美元/吨，马标近港船货报收1890-1910美元/吨，人民币混合胶现货报收15000-15020元/吨。

　　援引柬埔寨橡胶总局数据：2025年柬埔寨乳胶出口量同比下降12.3%至343,762吨。另外，虽全年该国出口量下降，但国内乳胶消费量却大幅增长146%，达到124,231吨，国内销售收入达2.23亿美元。柬埔寨商会副主席Lim Heng表示，本地消费的增长主要得益于国内轮胎制造工厂的设立。轮胎工厂使用本地生产的乳胶作为生产原料，从而为胶农和种植园主创造了稳定的市场。目前，柬埔寨有七家轮胎工厂在运营，主要生产用于出口国际市场的汽车轮胎。根据该国商务部的数据，2025年1月至11月，柬埔寨出口价值12.19亿美元的轮胎，较2024年的7.72亿美元增长57.8%。截至目前，柬埔寨共有448,051公顷橡胶种植园，其中346,842公顷或77.4%可收获。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12100点，下跌-90点或-0.74%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11900-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9800-9900元/吨。RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收15950点，下跌-45点或-0.28%。截至前日12时，销地WF报收15650元/吨，越南3L混合报收16150-16200元/吨。NR主力03合约报收12810点，下跌-40点或-0.31%；新加坡TF主力完成换月，04合约报收183.3点，下跌-2.1点或-1.13%。截至前日18时，泰标近港船货报收1900-1920美元/吨，泰混近港船货报收1910-1920美元/吨，人民币混合胶现货报收15000-15020元/吨。